{"id":7584,"date":"2023-07-17T13:05:55","date_gmt":"2023-07-17T13:05:55","guid":{"rendered":"https:\/\/www.utmides.org.uy\/web\/?p=7584"},"modified":"2023-07-17T13:05:55","modified_gmt":"2023-07-17T13:05:55","slug":"cuesta-duarte-apuntes-sobre-la-inflacion-segundo-trimestre-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.utmides.org.uy\/web\/2023\/07\/17\/cuesta-duarte-apuntes-sobre-la-inflacion-segundo-trimestre-2023\/","title":{"rendered":"Cuesta Duarte: Apuntes sobre la inflaci\u00f3n, segundo trimestre 2023"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

El pasado mi\u00e9rcoles 5 de julio fue publicado por parte del Instituto Nacional de Estad\u00edstica (INE), el dato del \u00cdndice de Precios al Consumo (IPC) correspondiente al mes de junio. Con este dato se completa la informaci\u00f3n acerca de la variaci\u00f3n de los precios al consumo del primer semestre de este a\u00f1o. En este informe vamos a poner el foco
fundamentalmente en la trayectoria de los precios en el per\u00edodo abril-junio de 2023.<\/p>\n\n\n\n

De acuerdo a este dato de car\u00e1cter oficial, en junio de 2023 el \u00cdndice de Precios al Consumo (IPC) tuvo un variaci\u00f3n negativa de 0,46% respecto al mes anterior. Este porcentaje estuvo significativamente por debajo de las expectativas de los analistas relevados mediante la encuesta que realiza el BCU (que proyectaban un incremento de precios de 0,28% en el mes) y de nuestra proyecci\u00f3n para junio (incremento de precios de 0,2%).<\/p>\n\n\n\n

En el primer semestre de 2023 el aumento de los precios fue de 3,78% lo que representa una disminuci\u00f3n de m\u00e1s de 2 puntos porcentuales en comparaci\u00f3n con el primer semestre del a\u00f1o pasado, per\u00edodo en que la inflaci\u00f3n se hab\u00eda ubicado en 6,04%. Por su parte, el incremento de los precios en los \u00faltimos 12 meses a junio (tambi\u00e9n llamada inflaci\u00f3n interanual) fue de 5,98% y se ubica dentro del rango meta oficial por primera vez desde mayo de 2021.<\/p>\n\n\n\n

Si bien el \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n interanual fue de 5,98% y la tendencia viene siendo a la baja, esto no implica que vaya a continuar de igual manera en los pr\u00f3ximos meses. Hay que ponderar los factores puntuales que actuaron en mayo y junio, que llevaron a dos meses consecutivos de variaci\u00f3n negativa del IPC, como son el descenso del precio de los combustibles, y de los precios de frutas y verduras. Por otra parte, si la apreciaci\u00f3n cambiaria se revierte en el segundo semestre, cabr\u00eda esperar alg\u00fan repunte de la llamada \u201cinflaci\u00f3n transable\u201d, es decir la asociada a los rubros cuyos precios se fijan en el mercado internacional.<\/p>\n\n\n\n

Existen importantes niveles de incertidumbre en relaci\u00f3n a las variables que afectan el nivel de precios al consumo, podemos esperar una inflaci\u00f3n entre 6,5% y 7% al cierre del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

La trayectoria reciente de la inflaci\u00f3n queda reflejada en el siguiente gr\u00e1fico:<\/p>\n\n\n\n

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Desglose de la variaci\u00f3n del IPC en el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

En los \u00faltimos 12 meses hay tres grandes divisiones que explican aproximadamente dos tercios del incremento total de los precios al consumo. Asimismo, se destaca la incidencia negativa de la divisi\u00f3n correspondiente a transporte.<\/p>\n\n\n\n

\"\"\/<\/figure>\n\n\n\n

En primer lugar se encuentran los Alimentos y bebidas no alcoh\u00f3licas, cuyos precios en conjunto se incrementaron significativamente por encima del promedio del IPC en el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil, sumado a que son la divisi\u00f3n con mayor ponderaci\u00f3n en la canasta de consumo de los hogares. Por ambos factores, esta divisi\u00f3n tuvo una incidencia significativa en la inflaci\u00f3n del \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil. Una parte del incremento registrado en los precios de los alimentos tiene que ver con factores puntuales como la sequ\u00eda, que ha impulsado los precios de frutas y verduras al alza desde el \u00faltimo trimestre de 2022. No obstante, los precios de otros productos alimenticios tambi\u00e9n han registrado aumentos importantes en los \u00faltimos 12 meses, como son los l\u00e1cteos y los panificados. En los \u00faltimos 2 meses la tendencia alcista se revirti\u00f3 (con una fuerte incidencia, ahora a la baja, de los precios de frutas y verduras) y los alimentos contribuyeron al descenso de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

En segundo lugar se ubica la divisi\u00f3n Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles donde se destaca la incidencia de los alquileres (cuyos precios aumentaron levemente por encima del IPC general) y el gas. Por \u00faltimo, la divisi\u00f3n Restaurantes y servicios de alojamiento se ubican en el tercer lugar en cuanto a incidencia en la inflaci\u00f3n interanual.<\/p>\n\n\n\n

En contraste, se destaca fuertemente la disminuci\u00f3n del \u00edndice de precios de la divisi\u00f3n Transporte influida por la baja en el precio de los combustibles para veh\u00edculos particulares y en menor medida la disminuci\u00f3n de los precios de los pasajes de avi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Factores que explican la trayectoria reciente de los precios<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Entre mediados del a\u00f1o pasado y mediados del corriente a\u00f1o se viene produciendo una disminuci\u00f3n del ritmo inflacionario, pasando de niveles cercanos al 10% hasta algo menos de 6% como surge del registro de junio de 2023. Esta trayectoria es explicada por diversos factores actuando en conjunto.

En primer lugar, los precios internacionales de los alimentos han venido disminuyendo. El \u00edndice de precios de los alimentos que elabora la FAO ha bajado m\u00e1s de 20% en los \u00faltimos 12 meses. Este marco internacional implic\u00f3 una menor presi\u00f3n sobre el precio interno de los alimentos y con seguridad explica la menor incidencia de los aumentos de precios en productos como las carnes y los aceites en el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil.

En contraposici\u00f3n, la sequ\u00eda hizo subir fuertemente los precios de frutas y verduras en los meses finales de 2022 y los primeros meses de 2023, lo que solamente se revirti\u00f3 parcialmente en mayo y junio del corriente a\u00f1o.

Al igual que con los precios internacionales de los alimentos, el precio internacional del petr\u00f3leo tuvo una disminuci\u00f3n de m\u00e1s del 30% en el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil, entre junio de 2022 y junio de 2023. Este escenario fue la base material para que se pudieran implementar varias rebajas en los combustibles, provocando que el rubro transporte tuviera una contribuci\u00f3n importante a la baja de la inflaci\u00f3n.

En segundo lugar, la pol\u00edtica monetaria ha sido fuertemente contractiva: el Banco Central llev\u00f3 la tasa de pol\u00edtica monetaria hasta 11,50% en febrero de 2023. En una econom\u00eda bimonetaria como la uruguaya, este factor es una de las explicaciones de la apreciaci\u00f3n cambiaria. El tipo de cambio nominal pas\u00f3 de 40 pesos por d\u00f3lar a 38 en los \u00faltimos 12 meses, lo que implica una apreciaci\u00f3n de la moneda local de 5% en t\u00e9rminos nominales y m\u00e1s de 10% en t\u00e9rminos reales. Esta fuerte baja del tipo de cambio se correlaciona marcadamente con la disminuci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, impactando a la baja tanto en los productos importados para consumo, en los insumos importados que impactan en las cadenas productivas, como en general en los precios de los productos cuyo precio de referencia se fija en el mercado internacional.

A pesar de la trayectoria a la baja del ritmo inflacionario general, cabe mencionar la preocupaci\u00f3n en relaci\u00f3n a que los alimentos hayan crecido durante todo el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil significativamente por encima de la media de la inflaci\u00f3n. Los hogares de menores ingresos necesariamente gastan una mayor proporci\u00f3n de su ingreso en alimentos, por lo cual si los precios de estos productos son los que m\u00e1s aumentan, el efecto es comparativamente peor sobre los hogares que ya se encuentran en una situaci\u00f3n de mayor vulnerabilidad, provocando efectos redistributivos negativos.<\/p>\n\n\n\n

Perspectivas<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Si bien el \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n interanual fue de 5,98% y la tendencia viene siendo a la baja, esto no implica que vaya a continuar de igual manera en los pr\u00f3ximos meses. Hay que ponderar los factores puntuales que actuaron en mayo y junio, que llevaron a dos meses consecutivos de variaci\u00f3n negativa del IPC, como son el descenso del precio de los combustibles, y de los precios de frutas y verduras. Por otra parte, si la apreciaci\u00f3n cambiaria se revierte en el segundo semestre, cabr\u00eda esperar alg\u00fan repunte de la llamada \u201cinflaci\u00f3n transable\u201d, es decir la asociada a los rubros cuyos precios se fijan en el mercado internacional.

En el proyecto de Rendici\u00f3n de Cuentas ingresado a fines de junio al Parlamento, el gobierno incorpor\u00f3 una proyecci\u00f3n de crecimiento de los precios al consumo de 6,7% para el a\u00f1o 2023. De verificarse esta proyecci\u00f3n, esto significar\u00eda un repunte de los precios al consumo en los \u00faltimos meses del a\u00f1o. En concreto, se espera que hasta setiembre, la inflaci\u00f3n pueda seguir una tendencia a la baja en el registro interanual para repuntar en los \u00faltimos meses del a\u00f1o y cerrar el a\u00f1o entorno al 7%.

En base a lo anterior, y reiterando que existen importantes niveles de incertidumbre en relaci\u00f3n a las variables que afectan el nivel de precios al consumo, podemos esperar una inflaci\u00f3n entre 6,5% y 7% al cierre del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Correctivos de inflaci\u00f3n al 30 de junio de 2023<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Como adelant\u00e1bamos en el pasado informe trimestral de inflaci\u00f3n, una parte significativa de las mesas de Consejos de Salarios de la actividad privada, tienen correctivos por inflaci\u00f3n pautados al 30 de junio de este a\u00f1o. A continuaci\u00f3n planteamos algunos ejemplos para el c\u00e1lculo de dichos correctivos. Si bien los ejemplos que siguen representan buena parte de los correctivos incorporados en las mesas de negociaci\u00f3n, en funci\u00f3n de los plazos por los que se corrige y las estimaciones incorporadas previamente, se pueden encontrar correctivos diferentes.<\/p>\n\n\n\n

    \n
  • Correctivos bianuales (1\u00ba de julio 2021 \u2013 30 de junio 2023)<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

    Una porci\u00f3n importante de las unidades de negociaci\u00f3n incorpor\u00f3 en las resoluciones adoptadas en el marco de la 9na ronda de Consejos de Salarios, correctivos finales de inflaci\u00f3n que hac\u00edan referencia a los dos a\u00f1os de duraci\u00f3n de las resoluciones. En estos casos, de haberse empleado las estimaciones de inflaci\u00f3n gubernamentales, el monto de los correctivos asciende a:

    Inflaci\u00f3n en el per\u00edodo: 15,83%

    Ajustes por inflaci\u00f3n recibidos en el per\u00edodo (empleando estimaciones gubernamentales de inflaci\u00f3n para la 9\u00aa Ronda): 1,8%; 3,7%; 2% y 3%. Total acumulado: 10,91%.<\/p>\n\n\n\n

    Correctivo correspondiente: 4,43%<\/p>\n\n\n\n

      \n
    • Correctivos anuales (1\u00ba de julio 2022 \u2013 30 de junio 2023)<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

      Otra porci\u00f3n relevante de las unidades de negociaci\u00f3n incorpor\u00f3 en las resoluciones adoptadas en el marco de la 9na ronda de Consejos de Salarios (contraviniendo la propuesta realizada por el Ejecutivo de incorporar correctivos bianuales) correctivos de inflaci\u00f3n anuales: uno a aplicarse en julio de 2022, a la mitad de la duraci\u00f3n de las resoluciones, y otro a aplicarse en julio de 2023, al finalizar las resoluciones.<\/p>\n\n\n\n

      Incluso en algunas mesas de negociaci\u00f3n que hab\u00edan incorporado inicialmente s\u00f3lo correctivos bianuales, al final de las resoluciones, en julio de 2022 se realiz\u00f3 un adelanto de correctivo anual; y por ende, en esta oportunidad, el correctivo que les corresponde es el mismo que quienes inicialmente hab\u00edan incorporado correctivos anuales.<\/p>\n\n\n\n

      Inflaci\u00f3n en el per\u00edodo: 5,98%<\/p>\n\n\n\n

      Ajustes por inflaci\u00f3n recibidos en el per\u00edodo (empleando estimaciones gubernamentales de inflaci\u00f3n para la 9\u00aa Ronda): 2% y 3%. Total acumulado: 5,06%.<\/p>\n\n\n\n

      Correctivo: 0,88%<\/p>\n\n\n\n

        \n
      • Correctivos por los \u00faltimos 18 meses (1\u00ba de enero 2022 \u2013 30 de junio 2023)<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

        Si bien las dos situaciones planteadas anteriormente agrupan a buena parte de los correctivos a aplicar en julio de 2023, tambi\u00e9n encontramos algunos casos de correctivos por los \u00faltimos 18 meses.

        Inflaci\u00f3n en el per\u00edodo: 12,39%<\/p>\n\n\n\n

        Ajustes por inflaci\u00f3n recibidos en el per\u00edodo (empleando estimaciones gubernamentales de inflaci\u00f3n para la 9\u00aa Ronda): 3,7%; 2% y 3%. Total acumulado: 8,95%.<\/p>\n\n\n\n

        Correctivo: 0,88%<\/p>\n\n\n\n

        Cabe mencionar que la casu\u00edstica de los correctivos incorporados es mucho mayor que los tres ejemplos tipo planteados m\u00e1s arriba, sobre todo a partir de algunas variantes que se han introducido en la 9\u00aa Ronda.<\/p>\n\n\n\n

        Las mesas de consejos de salarios que tienen la cl\u00e1usula que condiciona el pago del correctivo a la evoluci\u00f3n de los cotizantes a nivel sectorial, en caso de que opere, tendr\u00e1n un recorte en el correctivo del 20% o 40%, que quedar\u00e1 como p\u00e9rdida adicional a recuperar en la siguiente ronda de negociaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

        Tambi\u00e9n ser\u00e1n distintos los correctivos si los porcentajes por inflaci\u00f3n incorporados en los ajustes en los semestres anteriores, fueron distintos a los propuestos por los lineamientos del Poder Ejecutivo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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