{"id":8289,"date":"2023-10-13T13:37:12","date_gmt":"2023-10-13T13:37:12","guid":{"rendered":"https:\/\/www.utmides.org.uy\/web\/?p=8289"},"modified":"2023-10-13T13:37:13","modified_gmt":"2023-10-13T13:37:13","slug":"cuesta-duarte-apuntes-sobre-la-inflacion-en-el-tercer-trimestre-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.utmides.org.uy\/web\/2023\/10\/13\/cuesta-duarte-apuntes-sobre-la-inflacion-en-el-tercer-trimestre-2023\/","title":{"rendered":"Cuesta Duarte: Apuntes sobre la inflaci\u00f3n en el Tercer trimestre 2023"},"content":{"rendered":"\n
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En el tercer trimestre del a\u00f1o la inflaci\u00f3n continu\u00f3 en una trayectoria de desaceleraci\u00f3n, alcanzando a setiembre una variaci\u00f3n interanual de 3,89%.<\/p>\n\n\n\n

En el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil hay grandes divisiones de productos que por su incidencia explican buena parte de la inflaci\u00f3n general. Los Alimentos y bebidas no alcoh\u00f3licas explican aproximadamente un tercio de la inflaci\u00f3n del \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil. Esto se debe a que los precios de esta divisi\u00f3n aumentaron algo por encima del promedio general del IPC y sobre todo por su alta incidencia en la canasta de consumo. En segundo lugar en materia de incidencia, se ubica la divisi\u00f3n Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles, cuyos precios tambi\u00e9n se incrementaron algo por encima del IPC general en los \u00faltimos 12 meses. A su vez, se destaca la incidencia negativa tanto del rubro de Transporte como de Ropa y calzado.<\/p>\n\n\n\n

En este informe se puede ver el an\u00e1lisis pormenorizado de la inflaci\u00f3n para el tercer trimestre de 2023 y el a\u00f1o m\u00f3vil correspondiente; as\u00ed como la consideraci\u00f3n de los principales factores que explican la trayectoria reciente de los precios.<\/p>\n\n\n\n

Introducci\u00f3n<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

El 4 de octubre el Instituto Nacional de Estad\u00edstica (INE) hizo p\u00fablico el dato del \u00cdndice de Precios al Consumo (IPC) correspondiente al mes de setiembre de 2023. Con este dato, se cuenta con la informaci\u00f3n completa respecto a lo sucedido con la inflaci\u00f3n en el tercer trimestre del presente a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

De acuerdo al informe del INE correspondiente a setiembre, en dicho mes el IPC tuvo una variaci\u00f3n de 0,61% respecto al mes anterior. Este porcentaje estuvo en l\u00ednea con las expectativas de los analistas relevados a partir de la encuesta que realiza el BCU (que proyectaban en mediana un incremento de 0,53%) y algo por debajo de nuestra proyecci\u00f3n para el mes (incremento esperado de 0,8%).<\/p>\n\n\n\n

En el tercer trimestre del a\u00f1o la inflaci\u00f3n continu\u00f3 en una trayectoria de desaceleraci\u00f3n, alcanzando a setiembre una variaci\u00f3n interanual de 3,89%. Lo anterior se refleja en el siguiente gr\u00e1fico:<\/p>\n\n\n\n

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La variaci\u00f3n del IPC en el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

En el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil hay grandes divisiones de productos que por su incidencia explican buena parte de la inflaci\u00f3n general. A su vez, se destaca la incidencia negativa tanto del rubro de Transporte como de Ropa y calzado.<\/p>\n\n\n\n

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Los Alimentos y bebidas no alcoh\u00f3licas explican aproximadamente un tercio de la inflaci\u00f3n del \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil. Esto se debe a que los precios de esta divisi\u00f3n aumentaron algo por encima del promedio general del IPC y sobre todo por su alta incidencia en la canasta de consumo. La trayectoria de los precios de los alimentos tuvo distintos momentos en el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil, destac\u00e1ndose los incrementos registrados en los primeros cuatro meses de 2023, para luego ingresar en una trayectoria descendente. En el balance del per\u00edodo, lo que m\u00e1s se destaca son los porcentajes de aumento en los precios de frutas y verduras, que siguen siendo importantes, as\u00ed como la baja en el precio de la carne.

En segundo lugar en materia de incidencia, se ubica la divisi\u00f3n Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles, cuyos precios tambi\u00e9n se incrementaron algo por encima del IPC general en los \u00faltimos 12 meses. Si bien el precio de la electricidad (rubro de mucho peso en esta divisi\u00f3n) aument\u00f3 por debajo de la inflaci\u00f3n promedio, los alquileres tuvieron una aceleraci\u00f3n en su ritmo de incremento de precios. El precio del gas por su parte, creci\u00f3 significativamente a nivel interanual impulsado por el fuerte ajuste en la tarifa de S\u00faper Gas ocurrida el 1\u00ba de febrero de 2023.<\/p>\n\n\n\n

En contraposici\u00f3n, se destaca n\u00edtidamente la baja de precios en la divisi\u00f3n Transporte a nivel interanual. La baja del precio del petr\u00f3leo a nivel internacional hizo posible la disminuci\u00f3n de las tarifas de combustibles en algunos momentos del presente a\u00f1o. Tambi\u00e9n bajaron sus precios en moneda nacional los rubros vinculados al transporte cuyos precios se fijan en d\u00f3lares, como ser los autom\u00f3viles y los pasajes a\u00e9reos.<\/p>\n\n\n\n

Otra divisi\u00f3n que registr\u00f3 una baja en su \u00edndice de precios fue Ropa y Calzado, integrada principalmente por productos importados, explicado por la trayectoria del tipo de cambio a la baja, a lo largo del \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil.<\/p>\n\n\n\n

Algunos factores que explican la trayectoria reciente de los precios<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

En los \u00faltimos 12 meses asistimos a un proceso de fuerte desaceleraci\u00f3n inflacionaria, pasando de cifras del orden del 10% un a\u00f1o atr\u00e1s a una inflaci\u00f3n interanual de menos del 4% en setiembre de este a\u00f1o. Esta trayectoria se explica por distintos factores que confluyeron en esta direcci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

En primer lugar, los precios internacionales de los alimentos han venido disminuyendo fuertemente. Desde marzo de 2022, es decir, en los \u00faltimos 18 meses, el \u00edndice de precios de los alimentos que elabora la FAO baj\u00f3 aproximadamente 25% en t\u00e9rminos acumulados. El cambio en el contexto internacional condujo a que los precios internos de los alimentos estuvieran menos presionados al alza que en otros momentos e incluso algunos pudieran registrar descensos interanuales, como es el caso de las carnes y los aceites. De esta manera, productos que anteriormente hab\u00edan explicado los elevados niveles de inflaci\u00f3n, como los cereales o los l\u00e1cteos, aumentaron sus precios por encima del promedio del IPC actualmente, pero en porcentajes m\u00e1s moderados que en 2022.<\/p>\n\n\n\n

En segundo lugar, las frutas y verduras son productos que tienen una muy fuerte volatilidad, por razones estacionales. Son alimentos cuyo precio en el corto plazo no var\u00eda en funci\u00f3n de los precios en el mercado internacional, sino principalmente por la oferta existente. Son lo que se da en llamar productos no transables en el caso uruguayo. En la \u00faltima temporada de verano el pa\u00eds sufri\u00f3 una importante sequ\u00eda, motivo por el cual los precios de las frutas y las verduras registraron fuertes subas en los primeros cuatro meses del a\u00f1o. No obstante, a partir del mes de mayo y hasta la actualidad, esa tendencia se revirti\u00f3 lo que contribuy\u00f3 tambi\u00e9n a la profundizaci\u00f3n de la desaceleraci\u00f3n inflacionaria ocurrida en los \u00faltimos meses.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n el precio mundial del crudo disminuy\u00f3 fuertemente entre mediados de 2022 y mediados de 2023, acumulando cerca de un 40% de baja en apenas 12 meses, posibilitando varios ajustes a la baja de los precios de los combustibles en nuestro pa\u00eds. En los \u00faltimos tres meses, el precio del petr\u00f3leo tuvo un repunte (lo que tambi\u00e9n condujo a tres ajustes consecutivos de los precios de los combustibles al alza). De cualquier manera, los precios a\u00fan se mantienen por debajo del nivel que ten\u00edan a mediados del a\u00f1o pasado. En el acumulado del \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil el impacto de la evoluci\u00f3n del precio internacional del petr\u00f3leo ha ido en el sentido de reducir la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Adicionalmente, la pol\u00edtica monetaria del Banco Central del Uruguay ha sido fuertemente contractiva. El BCU llev\u00f3 la tasa de pol\u00edtica monetaria hasta una m\u00e1ximo de 11,5% entre diciembre de 2022 y febrero de 2023. En los meses posteriores , la inflaci\u00f3n ha bajado de forma importante, lo que ha llevado al BCU a realizar ajustes de la tasa de pol\u00edtica monetaria a la baja. No obstante, en agosto de este a\u00f1o dicha tasa permanece en 10%, es decir muy elevada en t\u00e9rminos reales. En una econom\u00eda bimonetaria como la uruguaya, un canal importante por donde act\u00faa la pol\u00edtica monetaria (si no el m\u00e1s importante) es el cambiario. Es decir, la pol\u00edtica monetaria contractiva conduce o favorece la apreciaci\u00f3n cambiaria y esto es lo que lleva a una baja de la inflaci\u00f3n, por la v\u00eda de la disminuci\u00f3n de los precios en moneda nacional de los productos importados, ya sea productos de consumo final o insumos intermedios cuya disminuci\u00f3n de precios impacta luego a la baja en los costos de las cadenas productivas.<\/p>\n\n\n\n

La disminuci\u00f3n de la inflaci\u00f3n es una buena noticia en s\u00ed misma . No obstante, es relevante analizar las causas que explican este comportamiento, discernir beneficios y costos de las pol\u00edticas aplicadas, as\u00ed como prever la sostenibilidad de esta trayectoria. En este sentido, el principal elemento de preocupaci\u00f3n tiene que ver con el desalineamiento cambiario, que el propio Banco Central ha estimado en el orden del 15% respecto al valor de equilibrio. Esto es particularmente relevante por los impactos negativos que esto puede tener sobre las peque\u00f1as y medianas empresas con inserci\u00f3n exportadora o que compiten con importaciones, donde se ubica buena parte de la generaci\u00f3n de empleo en la econom\u00eda uruguaya.<\/p>\n\n\n\n

Perspectivas<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

La mayor\u00eda de los analistas estiman que la inflaci\u00f3n va a cerrar en torno al 5% en el a\u00f1o calendario 2023, de acuerdo a la \u00faltima encuesta de expectativas de inflaci\u00f3n relevada por el Banco Central. El gobierno nacional en sus \u00faltimas declaraciones ha estimado que se ubicar\u00e1 en el rango meta, es decir por debajo del 6%, tanto al cierre del corriente a\u00f1o como al cierre del a\u00f1o pr\u00f3ximo.<\/p>\n\n\n\n

Parece razonable esperar que la inflaci\u00f3n repunte desde el m\u00ednimo de 3,89% ocurrido en setiembre, en la medida de que algunos factores que contribuyen a explicar esta baja tan significativa de la inflaci\u00f3n comiencen a revertirse, al menos parcialmente. A modo de ejemplo, el tipo de cambio que hab\u00eda alcanzado valores m\u00ednimos en agosto, ya tuvo un repunte en setiembre y en los primeros d\u00edas de octubre. En el mismo sentido, el precio internacional del petr\u00f3leo est\u00e1 mostrando una tendencia alcista desde mediados de a\u00f1o. Puntualmente, para determinar el cierre del IPC anual, ser\u00e1 relevante ver qu\u00e9 sucede con los siempre imprevisibles precios de frutas y verduras, as\u00ed como la existencia y magnitud del plan \u201cUTE Premia\u201d que se aplica en diciembre.<\/p>\n\n\n\n

En base a lo anterior, y aun reiterando que existen importantes niveles de incertidumbre al respecto, podemos esperar una inflaci\u00f3n entre 5% y 6% al cierre del a\u00f1o, dentro del rango meta gubernamental.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

En el tercer trimestre del a\u00f1o la inflaci\u00f3n continu\u00f3 en una trayectoria de desaceleraci\u00f3n, alcanzando a setiembre una variaci\u00f3n interanual de 3,89%. En el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil hay grandes divisiones… <\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":8290,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0,"footnotes":""},"categories":[2,4],"tags":[],"class_list":["post-8289","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-destacados","category-noticias"],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.utmides.org.uy\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8289","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.utmides.org.uy\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.utmides.org.uy\/web\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.utmides.org.uy\/web\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.utmides.org.uy\/web\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=8289"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.utmides.org.uy\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8289\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":8291,"href":"https:\/\/www.utmides.org.uy\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8289\/revisions\/8291"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.utmides.org.uy\/web\/wp-json\/wp\/v2\/media\/8290"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.utmides.org.uy\/web\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8289"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.utmides.org.uy\/web\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=8289"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.utmides.org.uy\/web\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=8289"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}