{"id":9311,"date":"2024-04-16T14:03:44","date_gmt":"2024-04-16T14:03:44","guid":{"rendered":"https:\/\/www.utmides.org.uy\/web\/?p=9311"},"modified":"2024-04-16T14:03:45","modified_gmt":"2024-04-16T14:03:45","slug":"cuesta-duarte-apuntes-sobre-la-inflacion-del-primer-trimestre-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.utmides.org.uy\/web\/2024\/04\/16\/cuesta-duarte-apuntes-sobre-la-inflacion-del-primer-trimestre-2024\/","title":{"rendered":"Cuesta Duarte: Apuntes sobre la inflaci\u00f3n del Primer Trimestre 2024"},"content":{"rendered":"\n
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El pasado 3 de abril, el Instituto Nacional de Estad\u00edstica (INE) public\u00f3 el \u00cdndice de Precios al Consumo (IPC) correspondiente al mes de marzo, con lo cual se completa la informaci\u00f3n referida a la inflaci\u00f3n para el primer trimestre de 2024.<\/p>\n\n\n\n

De acuerdo a este informe oficial, en marzo de 2024 el IPC tuvo una variaci\u00f3n de 0,02% respecto al mes anterior, porcentaje que se ubic\u00f3 significativamente por debajo de la mediana de expectativas de los analistas econ\u00f3micos relevadas por el Banco Central (BCU), que se ubicaba en 0,5% para ese mes.<\/p>\n\n\n\n

En el primer trimestre del a\u00f1o la inflaci\u00f3n experiment\u00f3 una nueva desaceleraci\u00f3n, tras la que ya hab\u00eda tenido durante buena parte de 2022 y 2023, ubic\u00e1ndose en 3,8% en los \u00faltimos 12 meses (interanual) a marzo de 2024. Cabe se\u00f1alar que la inflaci\u00f3n interanual se ha ubicado por debajo del techo del rango meta fijado por el Banco Central en los \u00faltimos 10 meses -por debajo de 6% interanual-. Lo anterior se refleja en el siguiente gr\u00e1fico:<\/p>\n\n\n\n

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Desglose de la variaci\u00f3n del IPC en el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

En un an\u00e1lisis un poco m\u00e1s detallado, se puede apreciar que la inflaci\u00f3n en los \u00faltimos meses se encuentra bastante repartida entre los diversos rubros que componen la canasta del IPC. En otros t\u00e9rminos, no hay uno o dos rubros que expliquen la mayor parte del incremento de los precios al consumo en el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil.<\/p>\n\n\n\n

La divisi\u00f3n Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles, es la que mayor incidencia ha tenido en el incremento general del IPC en el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil, explicando 0,63 puntos porcentuales (p.p.) del total. Si bien es una divisi\u00f3n donde los precios redujeron su ritmo de crecimiento, aumentaron en el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil algo por encima del promedio general de precios y tiene un peso espec\u00edfico significativo en la canasta del Indice de Precios al Consumo. Se destacan en este rubro los aumentos en los alquileres, los precios de otros servicios relacionados con la vivienda como los gastos comunes y el precio del Super Gas, todos rubros cuyos precios se incrementaron algo por encima del IPC promedio.<\/p>\n\n\n\n

En segundo lugar se ubica la divisi\u00f3n Restaurantes y servicios de alojamiento, que se increment\u00f3 por encima del promedio del IPC en los \u00faltimos 12 meses y tuvo una incidencia de algo m\u00e1s de medio punto porcentual en la inflaci\u00f3n de dicho per\u00edodo. Se destacan en este caso los aumento de precios en restaurantes, caf\u00e9s y similares, que componen la casi totalidad del rubro.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte, la divisi\u00f3n Alimentos y bebidas no alcoh\u00f3licas registr\u00f3 un aumento de 1,94% en los \u00faltimos 12 meses, cifra baja en comparaci\u00f3n con a\u00f1os anteriores. A la interna de esta divisi\u00f3n, los precios de algunos productos aumentaron y tuvieron una incidencia relevante al alza (panes y cereales, frutas, l\u00e1cteos) mientras que dos rubros alimenticios con alto peso en la divisi\u00f3n experimentaron descensos en sus precios en el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil (verduras y carne).<\/p>\n\n\n\n

Finalmente, se destaca la disminuci\u00f3n interanual de los precios en la divisi\u00f3n Ropa y Calzado, tendencia explicada tanto por el descenso tanto en los precios de las prendas de vestir como en los de los zapatos y otros calzados.<\/p>\n\n\n\n

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Algunos factores que explican la trayectoria reciente de los precios<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

La importante desaceleraci\u00f3n inflacionaria, ocurrida desde mediados de 2022 y profundizada en el primer trimestre de este a\u00f1o, responde a diversos factores que est\u00e1n actuando conjuntamente en dicha direcci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

En una econom\u00eda peque\u00f1a y abierta como es la uruguaya, las tendencias de precios en los mercados internacionales son un factor que determina fuertemente la din\u00e1mica de los precios internos. En los \u00faltimos 12 meses, los precios de los commodities en general tuvieron una disminuci\u00f3n del orden del 9% en sus precios a nivel internacional. En particular, el \u00edndice de precios de los alimentos elaborado por la FAO muestra que entre marzo de 2023 y marzo de 2024 los precios de dichos productos disminuyeron en torno al 8%, porcentaje que se acumula con el descenso que ya hab\u00edan registrado durante 2022. Esto explica que los precios de productos como la carne y los aceites hayan registrado en Uruguay ca\u00eddas interanuales y que otros rubros alimenticios \u2013tambi\u00e9n de fuerte incidencia en la canasta- hayan aminorado sus incrementos de precios.<\/p>\n\n\n\n

En el caso de las frutas y las verduras, los factores determinantes de la evoluci\u00f3n de sus precios son distintos. Se trata de productos que en la mayor\u00eda de los casos no se comercializan internacionalmente, por lo cual sus precios no est\u00e1n tan afectados por la variaci\u00f3n de los precios internacionales. A su vez, por tratarse de rubros cuya oferta es vol\u00e1til por razones estacionales y clim\u00e1ticas, los precios suelen tener variaciones importantes en per\u00edodos relativamente cortos. En el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil, los precios de las verduras tuvieron una disminuci\u00f3n de 9,7% lo que implic\u00f3 una incidencia de 0,23 p.p. a la baja del IPC. Cabe destacar, no obstante, que el comportamiento de los precios de las frutas fue inverso, con una incidencia de 0,18 p.p. en m\u00e1s, con lo cual estuvo cerca de compensar al alza la ca\u00edda de los precios de las verduras.<\/p>\n\n\n\n

Un factor clave para explicar la ca\u00edda de la inflaci\u00f3n en los \u00faltimos meses es la trayectoria del precio del d\u00f3lar. Una baja en el tipo de cambio impacta directamente en una disminuci\u00f3n de los precios de los productos importados valorados en pesos, as\u00ed como tambi\u00e9n incide a la baja del precio en moneda local de los productos que se exportan y cuyo valor de referencia se fija en d\u00f3lares en el mercado internacional. El precio del d\u00f3lar en t\u00e9rminos nominales baj\u00f3 3% en el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil y acumul\u00f3 una disminuci\u00f3n de 15% en los \u00faltimos tres a\u00f1os. Esto explica la trayectoria a la baja de los precios de los bienes transables, como la vestimenta, mobiliario, electrodom\u00e9sticos, veh\u00edculos, efectos personales, buena parte de los productos alimenticios, entre otros.<\/p>\n\n\n\n

Detr\u00e1s de la tendencia a la disminuci\u00f3n del tipo de cambio, como uno de los factores ubicamos la pol\u00edtica monetaria contractiva desplegada por el BCU, en particular hasta el primer semestre de 2023 en que la tasa de pol\u00edtica monetaria se ubic\u00f3 por encima del 11%. Una alta tasa de inter\u00e9s de referencia en pesos genera incentivos a la compra de pesos para inversi\u00f3n financiera y a la venta de d\u00f3lares, contribuyendo a la baja del tipo de cambio. En el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil el Banco Central redujo la tasa hasta ubicarla en 9% aunque persiste el sesgo contractivo de la pol\u00edtica monetaria ya que la tasa de inter\u00e9s de referencia se estar\u00eda ubicando en torno al 3% real, porcentaje que surge de comparar el valor de la tasa nominal (9%) con el valor de las expectativas de inflaci\u00f3n para los pr\u00f3ximos 24 meses (6%).<\/p>\n\n\n\n

La disminuci\u00f3n de la inflaci\u00f3n es, sin dudas, una buena noticia. Es un factor que ayuda a que las conquistas logradas en la negociaci\u00f3n colectiva por la v\u00eda de la acci\u00f3n sindical, se consoliden como recuperaci\u00f3n salarial, algo que se vio claramente en 2023, luego de tres a\u00f1os consecutivos de ca\u00edda del salario real. Asimismo, una menor inflaci\u00f3n tiende a favorecer el poder de compra de jubilados y trabajadores por cuenta propia.<\/p>\n\n\n\n

No obstante lo anterior, consideramos que es importante visualizar los riesgos que el desalineamiento cambiario, estimado por el propio Banco Central en torno a un 15% respecto a su valor de equilibrio, acarrea respecto a la actividad de las peque\u00f1as y medianas empresas de la econom\u00eda nacional, principales generadoras de empleo. Tambi\u00e9n se debe tener presente que esta coyuntura de tasas reales elevadas en pesos, podr\u00eda favorecer la inversi\u00f3n financiera especulativa por sobre la inversi\u00f3n productiva, aspecto que debe monitorearse cotidianamente. Asimismo, debe analizarse con mayor detalle la din\u00e1mica de formaci\u00f3n de precios en el pa\u00eds, que sigue siendo caro en t\u00e9rminos relativos, para poner en debate las ganancias extraordinarias que tienen empresas monop\u00f3licas u oligop\u00f3licas ubicadas en los n\u00facleos de las cadenas de producci\u00f3n y\/o comercializaci\u00f3n, cuya contracara son los elevados precios que pagan los consumidores por diversos bienes y servicios.<\/p>\n\n\n\n

Perspectivas<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

La \u00faltima encuesta de expectativas de inflaci\u00f3n que releva el Banco Central, publicada antes de conocido el dato de IPC de marzo, muestra una mediana de expectativas de 5,98% para el cierre de 2024 y de 6% para el cierre de 2025. Es decir, los analistas privados proyectan un incremento relativo en el ritmo de evoluci\u00f3n de los precios para el \u00faltimo tramo del corriente a\u00f1o, ubic\u00e1ndose en torno al \u201ctecho\u201d del rango meta del BCU.<\/p>\n\n\n\n

El Ministerio de Econom\u00eda y Finanzas, por su parte, proyecta una inflaci\u00f3n de 4,9% para el cierre del corriente a\u00f1o. Por su parte, el Banco Central ajust\u00f3 su proyecci\u00f3n puntual de inflaci\u00f3n para el horizonte de pol\u00edtica monetaria (diciembre de 2025) a 5,3% interanual.<\/p>\n\n\n\n

Teniendo en cuenta que en el \u00faltimo a\u00f1o m\u00f3vil existieron factores extraordinarios que contribuyeron a una baja de la inflaci\u00f3n mayor a la esperada y considerando las proyecciones de la evoluci\u00f3n de un conjunto de variables macroecon\u00f3micas (precios internacionales, demanda interna, pol\u00edtica monetaria, entre otras) estimamos que la inflaci\u00f3n se ubicar\u00e1 al cierre del corriente a\u00f1o en torno al \u201ctecho\u201d del rango meta del BCU.<\/p>\n\n\n\n

Fuente: https:\/\/www.pitcnt.uy<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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